Was ist ein AMM bei Krypto?
Ein AMM, kurz für Automated Market Maker (automatisierter Market Maker), ist ein Smart Contract, mit dem du Krypto gegen einen Pool von Token handelst statt gegen eine andere Person. Die Preise entstehen nicht durch Käufer und Verkäufer, die Aufträge platzieren, sondern durch eine mathematische Formel, die davon abhängt, wie viele Token jeder Sorte im Pool liegen. AMMs stecken hinter den meisten dezentralen Börsen wie Uniswap und sind einer der Bausteine der dezentralen Finanzwelt (DeFi).
Was ist ein AMM bei Krypto?
Ein AMM ist bei Krypto eine Art Protokoll für dezentrale Börsen, das zwei oder mehr Token in einem Liquiditätspool hält und automatisch einen Preis für Tauschgeschäfte nennt. Du verbindest dein Krypto-Wallet, wählst, wie viel von einem Token du tauschen willst, und der Smart Contract schickt dir den anderen Token zu einem Preis, den seine Formel berechnet.
An klassischen Börsen ist ein Market Maker ein Unternehmen, das ständig anbietet zu kaufen und zu verkaufen, damit andere Trader Liquidität finden. Automatisierte Market Maker erledigen dieselbe Aufgabe mit Code. Statt eines Unternehmens oder zentraler Vermittler sorgen die Smart Contracts und der Pool für fortlaufende Liquidität, 24 Stunden am Tag, für jedes Token-Paar, das jemand eingerichtet hat.
Wie funktionieren AMMs?
AMMs funktionieren mit drei Zutaten: einem Liquiditätspool, einer Preisformel und einer Gebühr. Das passiert hinter einem einzelnen Tausch:
- Liquiditätsanbieter füllen den Pool. Sie zahlen zwei Token ein, meist im gleichen Wert, zum Beispiel ETH und einen Euro-Stablecoin.
- Du gibst einen Token hinein. Um ETH zu kaufen, gibst du Stablecoins in den Pool.
- Die Formel bestimmt den Preis. Der Contract berechnet, wie viel ETH er zurückgeben kann, während seine Formel im Gleichgewicht bleibt.
- Eine Gebühr wird einbehalten. Ein kleiner Prozentsatz deines Trades bleibt für die Liquiditätsanbieter im Pool.
- Der Preis bewegt sich. Der Pool hält jetzt mehr Stablecoins und weniger ETH, also wird ETH für den nächsten Trader etwas teurer.
Weicht der Preis im Pool vom Marktpreis an anderen Börsen ab, steigen Arbitrage-Trader ein: Sie kaufen die günstige Seite und verkaufen die teure, bis die Preise wieder übereinstimmen. So bleiben AMMs nah am aktuellen Marktpreis, ganz ohne zentralen Preis-Feed.
Die Constant-Product-Formel
Die bekannteste Preisformel ist die Constant-Product-Formel (Formel des konstanten Produkts): x × y = k. Dabei sind x und y die Token-Bestände im Pool, und k ist eine feste Konstante, die nach jedem Trade gleich bleiben muss (abgesehen von Gebühren). Ein Pool, der dieser Regel folgt, heißt Constant Product Market Maker; bekannt gemacht hat ihn Uniswap.
Ein Rechenbeispiel in Euro
Angenommen, ein Pool hält 10 ETH und 30.000 Euro-Stablecoins. Damit ist k = 300.000, und der Preis des Pools für 1 ETH liegt bei 3.000 €.
Du willst 1 ETH kaufen. Nach deinem Trade hält der Pool vielleicht nur noch 9 ETH, also braucht er 300.000 ÷ 9 = 33.333,33 Stablecoins, damit k gleich bleibt. Du zahlst etwa 3.333 € für diesen 1 ETH, plus eine Gebühr von etwa 10 € bei einer Gebührenstufe von 0,30 %. Dein Durchschnittspreis liegt rund 11 % über den 3.000 €, die du gesehen hast, weil dein Trade im Verhältnis zum Pool groß war. In einem hundertmal tieferen Pool würde derselbe Trade den Preis kaum bewegen.
Diese Lücke ist der Price Impact, auch Slippage genannt. Das ist das Wichtigste, was du vor größeren Trades auf einem AMM prüfen solltest.
AMM vs. Orderbuch: Was ist der Unterschied?
Der Unterschied zwischen einem AMM und einem Orderbuch ist, mit wem du handelst. Bei einem Orderbuch wird dein Auftrag mit den Kauf- und Verkaufsaufträgen anderer Nutzer zusammengeführt. Bei einem AMM handelst du immer gegen den Pool.
| AMM (dezentrale Börsen) | Orderbuch (zentralisierte Börsen) | |
|---|---|---|
| Wer die Preise bestimmt | Eine Preisformel auf Basis der Token-Bestände | Käufer und Verkäufer, die Aufträge platzieren |
| Wer Liquidität bereitstellt | Jeder, der Token einzahlt | Nutzer und professionelle Market Maker |
| Auftragsarten | Meist sofortige Tauschgeschäfte | Market-, Limit- und Stop-Orders |
| Konto und KYC | Meist nur ein Krypto-Wallet | Konto mit Identitätsprüfung |
| Am besten für | Kleinere Token, Handel on-chain | Größere Trades, Euro-Einzahlungen, enge Spreads |
Bei einem Orderbuch können Verkäufer Token zu einem festgelegten Preis anbieten und warten. Ein AMM nennt dir sofort einen Kurs, aber große Trades in flachen Pools bekommen einen deutlich schlechteren Preis. Wenn du Limit-Orders und Euro-Einzahlungen willst, ist eine zentralisierte Börse mit Orderbuch meist einfacher. Unser Ratgeber zu Market- und Limit-Orders erklärt die Auftragsarten.
Liquiditätsanbieter und LP-Token
Liquiditätsanbieter (Liquidity Provider) sind die Nutzer, die Token in einen Liquiditätspool eines AMM einzahlen. Im Gegenzug erhalten sie LP-Token, eine Art Quittung, die ihren Anteil am Pool zeigt, und sie verdienen einen Anteil an den Handelsgebühren, die jeder Tausch erzeugt.
Liquidität bereitzustellen ist kein Sparkonto. Deine Rendite hängt von Handelsvolumen, Gebühren und Kursbewegungen ab, und sie kann negativ sein. Manche DeFi-Protokolle legen zusätzliche Token-Belohnungen obendrauf, aber diese Belohnungen verlieren oft an Wert.
Impermanent Loss
Impermanent Loss ist das Hauptrisiko für Liquiditätsanbieter. Ändert sich der Kurs eines Tokens, gleichen Arbitrage-Trader den Pool aus, und du hast am Ende mehr von dem Token, der gefallen ist, und weniger von dem, der gestiegen ist. Verdoppelt sich bei der Constant-Product-Formel der Kurs eines Tokens gegenüber dem anderen, ist dein Anteil am Pool etwa 5,7 % weniger wert, als wenn du beide Token einfach gehalten hättest. Gebühren können das ausgleichen, oder auch nicht.
Warum AMMs für dich in der EU wichtig sind
Für Einwohner der EU ist der entscheidende Punkt, dass die meisten AMMs außerhalb des Anlegerschutzes liegen, den du bei einer lizenzierten Börse bekommst. MiCA regelt Unternehmen, die Krypto-Dienstleistungen erbringen; Krypto-Dienstleistungen, die vollständig dezentral und ohne Vermittler erbracht werden, fallen nicht in ihren Anwendungsbereich.
In der Praxis heißt das:
- Keine Lizenz, keine Aufsicht. Wird ein Smart Contract gehackt oder ist ein Token Betrug, gibt es meist niemanden, bei dem du dich beschweren kannst, und keine Entschädigung.
- Smart-Contract-Risiko. Ein Fehler im Code kann einen Pool leerräumen. Audits verringern dieses Risiko, beseitigen es aber nicht.
- Gefälschte Token. Jeder kann für jeden Token einen Pool anlegen, auch für Kopien mit demselben Namen wie ein echter Token. Prüf die Contract-Adresse des Tokens.
- Steuern fallen trotzdem an. Der Tausch eines Tokens gegen einen anderen kann in Ländern wie Deutschland als Verkauf gelten, und in den Niederlanden zählen deine Token und LP-Positionen am 1. Januar zum Vermögen in Box 3.
- Netzwerkgebühren. Jeder Tausch ist eine Blockchain-Transaktion mit eigener Gas-Gebühr, zusätzlich zur Gebühr des Pools.
Die Zukunft von AMMs im Krypto-Ökosystem
AMMs sind heute ein Kernbestandteil des Krypto-Ökosystems, und ihre Designs entwickeln sich weiter. Neuere Versionen lassen Liquiditätsanbieter ihre Token auf eine Preisspanne konzentrieren, nutzen andere Formeln für Stablecoin-Paare oder bieten mehrere Gebührenstufen an. Manche Blockchains wie das XRP Ledger haben einen AMM direkt ins Netzwerk eingebaut.
Für die meisten Einsteiger ist ein AMM eher etwas zum Verstehen als zum sofortigen Ausprobieren. Wenn du einen ausprobierst, fang mit einem kleinen Betrag an, nutze eine bekannte dezentrale Börse und lies dich vorher zu Liquiditätspools ein.
Das Fazit
Ein automatisierter Market Maker ersetzt das Orderbuch durch einen Pool von Token und eine Formel, sodass jeder ohne Mittelsmann tauschen oder Liquidität bereitstellen kann. Diese Offenheit ist Vorteil und Haken zugleich: Du kommst an mehr Token, aber es gibt keine Aufsicht, keine Entschädigungseinrichtung und Preise, die sich bei größeren Trades gegen dich bewegen.
Verwandte Begriffe
Häufige Fragen
Was bedeutet AMM?
AMM steht für Automated Market Maker, also automatisierter Market Maker. Das ist ein Smart Contract auf einer Blockchain, der einen Pool aus zwei oder mehr Token hält und Preise per Formel stellt, sodass jeder tauschen kann, ohne dass auf der anderen Seite ein Käufer oder Verkäufer steht.
Wie funktionieren AMMs?
Liquiditätsanbieter zahlen Token in einen Pool ein. Wenn du tauschst, gibst du einen Token in den Pool und nimmst den anderen heraus, und eine Formel wie x mal y gleich k bestimmt den Preis anhand der neuen Bestände im Pool. Eine kleine Gebühr auf jeden Tausch geht an die Liquiditätsanbieter.
Was bedeutet Limit-Orderbuch?
Ein Limit-Orderbuch ist die Liste der Kauf- und Verkaufsaufträge zu festgelegten Preisen, die zentralisierte Börsen verwenden. Ein AMM ersetzt es durch einen Liquiditätspool und eine Preisformel, sodass es keine einzelnen Aufträge gibt, die zusammengeführt werden müssen.
Welcher AMM ist der beste?
Den einen besten AMM gibt es nicht. Welcher passt, hängt von der Blockchain ab, die du nutzt, vom Token-Paar, von der Tiefe des Pools und von der Gebührenstufe. Tiefere Pools geben dir bessere Preise mit weniger Slippage.
Wie verdienen Liquiditätsanbieter bei einem AMM Geld?
Liquiditätsanbieter erhalten einen Anteil an den Handelsgebühren, die jeder Tausch in ihrem Pool erzeugt. Diese Erträge können durch den Impermanent Loss aufgezehrt werden, wenn sich die Kurse stark bewegen, die Renditen sind also nie fest.