Wat is fully diluted valuation in crypto? FDV uitgelegd

Fully diluted valuation (FDV) is wat een cryptoproject waard zou zijn als elke token die ooit zal bestaan al in omloop was, gewaardeerd tegen de koers van vandaag. Je berekent het door de huidige koers van de token te vermenigvuldigen met het maximale aanbod. Door FDV te vergelijken met de marktkapitalisatie zie je hoeveel tokens er nog bij komen, en met hoeveel toekomstige verwatering je als houder te maken kunt krijgen.

Wat is fully diluted valuation (FDV)?

Fully diluted valuation (FDV) is in crypto een hypothetische waarde: de totale marktwaarde van een cryptoproject als het volledige tokenaanbod nu zou worden verhandeld. Je neemt de huidige waarde van één token en past die toe op elke token die ooit kan bestaan. “Fully diluted” (volledig verwaterd) betekent dat elke token meetelt, ook tokens die vastzitten voor het team, worden achtergehouden voor investeerders of nog niet zijn aangemaakt via mining- of stakingbeloningen.

De term komt van de aandelenmarkt, waar het aantal aandelen op “fully diluted”-basis ook aandelenopties en converteerbare obligaties meetelt die later aandelen kunnen worden. In crypto is het verschil meestal veel groter: veel nieuwe tokens starten met maar een klein deel van hun aanbod in omloop.

FDV is geen koersvoorspelling en geen maximale waarde. Het gaat ervan uit dat de koers waartegen de token vandaag wordt verhandeld gelijk blijft terwijl het aanbod groeit, en dat gebeurt zelden. Sommige beleggers zien een hoge FDV als teken van toekomstig potentieel; eigenlijk meet het alleen het aanbod. Zie het als een waarschuwingslampje voor hoeveel nieuw aanbod er nog aankomt, niet als een koersdoel.

Hoe bereken je fully diluted valuation?

De formule is simpel: FDV is de huidige koers van de token vermenigvuldigd met het maximale aanbod.

Fully diluted valuation (FDV) = huidige tokenkoers × maximaal aanbod

Sommige sites noemen het maximale aanbod de max supply. Heeft een token geen maximaal aanbod, dan gebruiken datasites meestal het totale aanbod: alle tokens die tot nu toe zijn aangemaakt, inclusief tokens die vastzitten. Is geen van beide cijfers bekend, dan is er geen zinvol FDV-cijfer, en sommige sites laten het veld leeg.

FDV berekend: een eenvoudig voorbeeld

Neem een denkbeeldige token, ABC, met een koers van € 2:

ABC lijkt een project van € 200 miljoen, maar tegen de koers van vandaag zou het volledige aanbod € 2 miljard waard zijn. Negen op de tien tokens hebben de markt nog niet bereikt. Als die tokens in omloop komen en de vraag gelijk blijft, moet de koers dalen om de totale marktwaarde gelijk te houden.

Circulerend aanbod, totaal aanbod en maximaal aanbod

FDV begrijpen begint bij drie aanbodcijfers, en die gelden voor elk digitaal bezit met een uitgifteschema:

• Circulerend aanbod: de tokens in omloop die publiek beschikbaar zijn en op elk moment verhandeld kunnen worden. De marktkapitalisatie gebruikt dit cijfer.
• Totaal aanbod: alle tokens die tot nu toe zijn aangemaakt, min de verbrande tokens, inclusief tokens die vastzitten.
• Maximaal aanbod: de harde limiet op het aantal tokens dat ooit kan bestaan, als de code er een vastlegt. Het maximale aanbod van bitcoin is 21 miljoen munten.

Onze pagina’s over circulerend aanbod en aanbod leggen elk cijfer uitgebreider uit.

FDV vs marktkapitalisatie

Het verschil tussen FDV en marktkapitalisatie zit in welk aanbod je telt. Marktkapitalisatie is de huidige koers maal het circulerende aanbod; FDV is de huidige koers maal het maximale aanbod. FDV is dus altijd gelijk aan of hoger dan de huidige marktkapitalisatie.

Ze zijn gelijk als het volledige aanbod al in omloop is. Bitcoin komt in de buurt: de meeste van zijn 21 miljoen munten zijn al gemined, dus de FDV en de marktkapitalisatie liggen niet ver uit elkaar. Een nieuwe token met een klein circulerend aanbod kan een FDV hebben die vele malen hoger is dan zijn marktkapitalisatie.

Alleen de marktkapitalisatie van projecten vergelijken kan je misleiden. Twee tokens met dezelfde marktkapitalisatie van € 200 miljoen lijken op elkaar, maar als de ene een FDV heeft van € 220 miljoen en de andere van € 2 miljard, krijgt de tweede met veel meer nieuw aanbod te maken.

Waar wijst een hoge FDV op?

Een hoge FDV ten opzichte van de marktkapitalisatie wijst erop dat een aanzienlijk deel van het aanbod nog vastzit, en dat er verkoopdruk kan komen als het vrijkomt. Het is geen automatisch bewijs dat een token overgewaardeerd is, maar wel een reden om beter te kijken.

Een lage marktkapitalisatie naast een hoge FDV is het klassieke waarschuwingssignaal. Het patroon om op te letten is de low-float-token: een lancering met een klein circulerend aanbod en een hoge FDV. Door een kleine float is de koers in het begin makkelijk op te drijven, omdat er weinig aanbod beschikbaar is. Later, als tokens van het team en van investeerders vrijkomen, komt er nieuw aanbod op de markt. Bij een gelijkblijvende vraag betekenen meer tokens een lagere koers per token. Vroege investeerders die veel minder betaalden, kunnen verkopen om hun winst vast te zetten.

Token unlocks, vesting en toekomstige verwatering

Token unlocks zijn de momenten waarop vastgezette tokens in omloop komen, en ze zijn de belangrijkste bron van toekomstige verwatering. Toekomstige vrijgaven van tokens brengen het circulerende aanbod dichter bij het totale aanbod, en na verloop van tijd bij het maximale aanbod. De meeste projecten reserveren tokens voor het team, vroege investeerders, de treasury van een stichting en communitybeloningen, die volgens vestingschema’s worden vrijgegeven.

Een typisch vrijgaveschema heeft een cliff (geen vrijgave van tokens gedurende, zeg, het eerste jaar), gevolgd door maandelijkse of driemaandelijkse unlocks. Grote unlocks zijn vaak vooraf openbaar op de website of de tokenomicspagina van het project. Als het aanbod sneller groeit dan de vraag, daalt de koers meestal, en unlockdatums brengen vaak extra koersvolatiliteit. Een groeiend tokenaanbod is op zich geen probleem als de echte vraag meegroeit. Onze pagina over tokenomics legt uit hoe allocaties werken.

Hoe token burning en emissies de FDV veranderen

Het aanbod ligt niet altijd vast, dus FDV kan een bewegend doel zijn.

• Emissies: veel netwerken maken nieuwe tokens aan als stakingbeloningen of miningbeloningen. Bij een hoge inflatie blijft het circulerende aanbod groeien.
• Token burning: sommige projecten vernietigen tokens, bijvoorbeeld met een deel van hun transactiekosten, waardoor het totale aanbod daalt.
• Veranderende limieten: de governance van een project kan soms met een stemming het maximale aanbod wijzigen.

De verhouding tussen FDV en marktkapitalisatie

De verhouding tussen FDV en marktkapitalisatie is de FDV gedeeld door de marktkapitalisatie, en dat is hetzelfde als het maximale aanbod gedeeld door het circulerende aanbod. In het ABC-voorbeeld is dat € 2 miljard ÷ € 200 miljoen = 10.

Deze bandbreedtes zijn een grove richtlijn, geen regel. Vergelijk ratio’s tussen projecten in dezelfde sector, en kijk altijd wanneer de volgende unlocks plaatsvinden.

Andere cijfers om naast FDV te bekijken

FDV helpt beleggers de dynamiek van het aanbod en het toekomstige aanbod te begrijpen, maar zegt niets over de vraag of een project nuttig is. Bekijk ook andere cijfers: het handelsvolume (kun je echt verkopen?), de unlockkalender, het aantal actieve gebruikers, en bij DeFi-projecten de total value locked in hun smart contracts. Samen leiden ze tot beter onderbouwde beleggingsbeslissingen dan één enkel getal.

Zo onderzoek je de FDV voordat je koopt

Controleer de aanbodcijfers zelf voordat je een token koopt, in plaats van op één website te vertrouwen.

Daarna gelden de gebruikelijke controles voor inwoners van de EU: koop alleen via een crypto-exchange met een MiCA-vergunning, en bewaar gegevens over wat je wanneer hebt betaald, want de belastingregels hangen daarvan af.

Beperkingen van FDV

Fully diluted valuation is een belangrijk cijfer voor het aanbod, maar het heeft duidelijke grenzen. Het gaat uit van een constante koers terwijl het aanbod groeit, het negeert de verhoudingen tussen vraag en aanbod op de cryptomarkt, het kan niet worden berekend voor tokens zonder aanbodgegevens, en platforms gebruiken soms verschillende aanbodcijfers voor dezelfde token.

Gebruik fully diluted valuation als één onderdeel van je eigen onderzoek, niet als koopsignaal. Op de cryptomarkt helpt het je om beter geïnformeerde beslissingen over risico te nemen, meer niet. Cryptoactiva zijn zeer volatiel, je kunt al het geld verliezen dat je inlegt, en in het verleden behaalde resultaten zeggen niets over toekomstige rendementen.

Verwante begrippen

• Marktkapitalisatie
• Circulerend aanbod
• Aanbod
• Tokenomics
• Token